2017年一季度营收同比增29.07%,归母净利润同比降0.58%。2017年一季度,公司实现营收14.74亿元,同比增29.07%;归母净利润1.03亿元,同比降0.58%。
   
毛利率下滑致净利润表现差于营收。报告期内,公司综合毛利率22.70%,较去年同期下滑12.37个pct,预计主要源于销售产品结构性变化;期间费用率13.06%,同比降2.08pct,源于管理、财务费用率下降;其中销售费用率4.82%,增1.98pct;管理费用率7.40%,同比降1.82pct;财务费用率0.84%,同比降2.24pct。
   
特高压在手订单充足。2016年,公司确认了31个间隔特高压GIS收入。从在手订单情况来看,预计17年交付间隔数有望实现一定增长。2017年,晋东南—南阳—荆门线路扩建、临沂-枣庄等线路预计也将逐步招标,全年特高压GIS招标量(含系统外)预计在50个左右,从公司目前市占率推算,我们预计公司有望获得25个以上订单。业务毛利率方面,通过成本控制手段,预计17年将维持稳定。
   
国际工程业务:订单充足,拓展成效显著。国际工程公司提供国际电力工程项目一揽子解决方案、电力EPC总包等,客户、项目资源和总包经验丰富。
   
公司产品已推广至伊朗、波兰、印度、巴基斯坦等40多个国家和地区。我们预计,“一带一路”政策导向及公司业务的快速拓展下,2017年国际工程业务有望实现翻倍增长。
   
中低压配网板块逐渐发力。上海天灵中压开关技术水平非常优异,平高通用具备较为齐全的中低压产品品种,加上天津平高在真空开关系列产品方面的布局,公司中低压配网板块已具备比较强的竞争力。随着收购资产的逐渐发力及天津基地的达产,该板块有望实现快速增长,为公司打开未来增长空间。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别同比增长15.19%、20.73%、18.49%,每股收益分别达到1.04元、1.25元、1.48元。
   
给予2017年20X,对应价格20.80元/股,维持“买入”投资评级。
   
不确定因素。特高压建设不达预期。