平高电气发布2016 年年报,报告期内公司实现归属于母公司的净利润12.2亿元,同比增长37.85%。
   
集团注入资产完成并表,盈利增长符合预期。报告期内公司完成收购的集团旗下资产包括上海天灵(77.5%)、平高威海(100%)、平高通用(100%)、国际工程(100%)以及廊坊东芝(50%),合计2016 年贡献并表净利润约2.33 亿。扣除这一影响后,公司原有业务实现归属净利润9.87 亿,同比增长19.42%。通过本次注入,公司成功在高压开关业务外延伸出中低压、运维服务以及国际业务等三大新增板块。2016年四项业务的收入占比分别为62.5%、16.9%、9.9%、10.7%。
   
特高压交货维持高增速,预计2017 年仍可实现稳定增长。公司2016年实现高压产品销售54.75 亿,同比增长3.99%,同时毛利率提升3.63个百分点。高压板块收入及盈利提升的主要推动因素仍是特高压项目进入收入确认高峰。2017 年公司完成特高压GIS 交货31 间隔,估算对应收入22-25 亿,相比2016 年实现较快增长(交货16 间隔,共计16.34亿收入)。我们估算公司2016 年底尚有特高压在手订单约35-40 间隔将集中于2017 年交货,此外今年新项目核准招标情况我们将积极跟踪海外收入占比超过10%,将成为公司新业绩增长点。公司海外业务主要由本次并入的国际工程公司经营,2016 年实现营业收入9.33 亿,同比大幅增长,占公司总收入的比重达10.66%。公司未来将以印度市场为重点,强化伊朗、波兰等优势区域,同时积极开拓一带一路沿线周边国家。判断公司海外业务2017 年仍将保持30%以上增速。
   
报告期内公司中压业务及运维业务分别同比增长63.72%及84.60%。
   
其中中压业务高增长部分归因于销售占比较高的子公司平高通用在2015 年仅追溯调整12 月数据;在运维检修业务方面,公司成功创新业务模式,新增合同同比快速增长,与云南、新疆等多个地区签订框架协议,围绕特高压、一二次设备集成、运维检修、检验试验等项目开展合作。预计该项业务的收入占比将持续提升。
   
预计公司2017/2018 净利润分别为13.6/14.9 亿,维持推荐。